Metodo di portata delle opzioni reali,

Alcune considerazioni introduttive sugli scopi da essa perseguiti, le quali incidono sulla configurazione di valore da assumere come riferimento per la valutazione. I criteri legali di valutazioni non sono univoci: essi sono differenziati, a seconda che la società sia quotata oppure no.

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Tale modello, peraltro, è derogabile: i soci, infatti, possono indicare nello statuto criteri diversi da quelli legali per la valutazione delle azioni art. Modificazioni più significative, per le società quotate, si devono al d.

In dottrina, un punto di riferimento in questo campo è Alfred Rappaport, che ha sviluppato la problematica specifica della valutazione delle strategie in funzione del valore creato per gli azionisti, avendo riguardo delle grandi corporation americane.

Dunque, i due modelli normativi — per le società quotate e non — non viaggiano più su binari sempre paralleli: in alcune circostanze, infatti, essi possono intersecarsi e arrivare persino a coincidere. Grazie alla riforma del prima e al d.

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Equo, invece, nel senso che il valore di liquidazione delle azioni non deve comportare indebiti trasferimenti di ricchezza tra soci [8].

Essi dunque, in ipotesi di recesso, diversamente che nella fusione allorché devono determinare il rapporto di cambio cfr. Nel caso del recesso, dunque, si ravvisa la precisa volontà del legislatore di metodo di portata delle opzioni reali, entro un determinato perimetro, la discrezionalità tecnica degli amministratori.

Il legislatore delper ovviare a questo problema, ha introdotto un nuovo procedimento di liquidazione delle azioni art. In definitiva e molto sinteticamente, il valore di rimborso deve essere fissato in una misura equa che non favorisca in modo ingiustificato né i soci che esercitano il recesso né quelli che restano nella società [23]affinché non si dia luogo ad indebiti trasferimenti di ricchezza fra soci [24].

La disposizione, dunque, si caratterizza per una certa elasticità: la determinazione del valore di liquidazione delle azioni non quotate, infatti, non consegue da una mera operazione matematica, ma costituisce il frutto di una complessa attività valutativa che lascia agli amministratori notevoli, seppur non illimitati, margini di discrezionalità [27].

Il legislatore infatti non individua specificatamente dei criteri di valutazione, ma si limita ad indicare i canoni economico-aziendali cui ricondurre la valutazione. Metodo di portata delle opzioni reali ben vedere, la relazione esistente fra i tre approcci valutativi selezionati dal legislatore è quella di reciproco controllo. In questa prospettiva, appare evidente come il legislatore, oltre ad aver metodo di portata delle opzioni reali i criteri-quadro di valutazione a cui gli amministratori debbono rifarsi, ha anche dettato un metodo di lavoro che gli stessi devono seguire.

La valutazione delle strategie

Si tratta, quindi, di rendere ripercorribile e dunque verificabile il processo di formazione del valore di rimborso delle azioni. Il dubbio che il legislatore abbia voluto escludere tale grandezza dalle attività suscettibili di valorizzazione deriva dal contenuto della Relazione illustrativa al d.

Essi, infatti, prima di fissare il valore di liquidazione delle azioni, devono necessariamente acquisire tutti gli elementi di giudizio richiesti dalla legge e nella prospettiva di favorire la ripercorribilità del processo valutativo, ne devono illustrare tutti i passaggi. Trattandosi di società non quotate, il legislatore, opportunamente, non dà per scontato che tale valore sia disponibile per guadagnare bene in poco tempo amministratori, peraltro anche laddove le azioni siano state oggetto di negoziazioni in un periodo prossimo a quello in cui è metodo di portata metodo di portata delle opzioni reali opzioni reali esercitato il recesso, è possibile che gli amministratori non siano a conoscenza metodo di portata delle opzioni reali prezzo al quale le azioni sono state scambiate considerato che differire unopzione operazioni nelle società che stiamo considerando non sono soggette a forme di pubblicità [52].

La dimensione del volume degli scambi tuttavia non è una variabile del tutto irrilevante, essa, infatti, va ad incidere sul grado di significatività del prezzo pertanto gli amministratori dovranno tenerne conto durante il processo di valutazione [54].

Più controversa invece appare la possibilità, in assenza di una specifica previsione statutaria, di impiegare metodi di valutazione non espressamente contemplati dal legislatore oppure dallo statuto, come per esempio il metodo finanziario [55].

Considerata dunque la complessità di tradurre in termini numerici tutti i dati sui quali gli amministratori devono fondare il loro giudizio potrebbe aversi una notevole discrasia temporale fra la data alla quale è riferita la stima e quella in cui avviene il deposito della relativa relazione. In tale periodo potrebbero verificarsi degli eventi capaci di rendere la stima del valore delle azioni non più attuale [57].

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Nel caso in cui gli amministratori si debbano discostare da tale regola saranno tenuti evidenziarne le ragioni e spiegare come la scelta compiuta non abbia conseguenze distorsive sul risultato della valutazione [62]. In tale ambito occorre, tuttavia, stabilire quale sia il bilancio da assumere a riferimento per il processo di valutazione. Più precisamente si tratta di un bilancio c. Tale bilancio ha rilievo meramente interno, peraltro esso non avendo lo scopo di misurare il reddito prodotto con la gestione non si compone anche del conto economico e né pare della nota integrativa.

Ventoruzzo, Recesso e valore della partecipazione nelle società di capitali, Milano,nonché, tra gli altri: V. Calandra Buonaura, Il recesso del socio di società di capitali, in Giur. Califano, Il recesso nelle società di capitali, Milano, ; M. Callegari, Art.

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Le opzioni reali

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Le opzioni reali - Mercati efficienti: teoria e pratica

Bini, Il valore di liquidazione, cit. Tuttavia, entrambi non hanno portata vincolante.

Si consideri una ditta che ha la possibilità di investire in una nuova fabbrica. La domanda è: quando l'azienda dovrebbe investire? Se l'impresa investe quest'anno, ha un flusso di reddito in precedenza. La società conosce i suoi flussi di cassa scontati se si investe quest'anno: 5M.

Del codice civile esercizio del diritto di recesso da parte del socio. Documento di ricerca n. Ventoruzzo, Recesso e valore, cit. Baldissera — F. Manfrin, La valutazione della partecipazione del socio recedente da società di capitali: incertezze, arbitrarietà, patologie, Brescia,p.

TUTTO su Opzioni Reali (Luehrman) - 12manage

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